SÃO PAULO - A estabilidade do índice oficial de inflação no mês de junho trouxe ótima notícia para a economia brasileira. Seria o grande vilão do primeiro semestre o candidato a herói a partir de agora? Os dados sugerem que não. Ainda esperamos algum reflexo da desaceleração dos preços de gêneros alimentícios na inflação de julho, entretanto não acreditamos na manutenção desse cenário benigno para o restante do ano. Os maiores riscos para o cenário prospectivo seguem concentrados na preocupante inflação de serviços, que tende a não ser impactada pelos dados de curto prazo.

A abertura dos dados do IBGE apresenta um quadro, à primeira vista, otimista do cenário inflacionário, com desaceleração até mesmo dos núcleos. Entretanto, um olhar mais atento deve creditar aos gêneros alimentícios quase que a totalidade dos méritos pela estabilidade da inflação em junho. Importante destacar que a deflação no grupo alimentos não foi uma exclusividade brasileira, países como Turquia, México e Índia, companheiros na alta de preços deste grupo no início do ano, já observavam deflação desde abril.

Por outro lado, os determinantes da inflação de serviços parecem trazer cada vez mais riscos à tendência inflacionária. Enquanto o IBGE apontou para estabilidade do índice geral, os itens relacionados ao setor de serviços continuaram mostrando inflação anualizada acima do centro da meta. Nos últimos doze meses o grupo observou elevação de preços de 6,82%, e seus determinantes sugerem novas pressões à frente, vindas principalmente do mercado de trabalho.

Sendo assim, acreditamos que o resultado de junho não deve ser tomado como uma tendência, assim como os números em torno de 0,8% no inicio do ano não o foram. Análises a propósito da tendência inflacionária devem levar em conta os núcleos, em especial o de serviços, por ser esse determinado principalmente por salários e expectativa de inflação. Desta forma, apesar dos dados no curto prazo sugerirem um refresco das pressões inflacionárias, o crescimento forte da economia e a limitação de mão-de-obra disponível devem causar desconforto para a dinâmica de preços do segundo semestre.

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